国内最大的预焙阳极出口企业。公司前身为索通临邑碳素有限公司,成立于2003年8月。当前注册资本为1.8亿元,主营业务是生产适合大电解槽以及高电流密度的优质预焙阳极。2017年公司预焙阳极的产能为每年86万吨,2016年有一半的产量出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。公司以7.88元/股的价格发行6020万股,占总股本的25%,募集资金总额4.74亿元,其中3.93亿元用于“嘉峪关索通炭材料有限公司年产34万吨预焙阳极及余热发电项目”,现已基本投产。剩余5000万元用于补充公司流动资金。
   
受益产能释放和售价上涨,预计2017上半年业绩同比大幅增长。公司的主营业务为预焙阳极的研发、生产和销售。2014-2016年度占公司总营业收入的比例分别为96.19%、97.24%和96.02 %,主营业务突出。2016年公司营业收入为1.965亿元,同比2015年增加13.7%,归属母公司所有者的净利润为8891.5万元,同比上年度减少10.8%。2017年6月28日,公司发布2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年净利润为2.16-2.22亿元,同比增长1764%-1816%,主要受益于嘉峪关年产34万吨预焙阳极及余热发电项目于2016年下半年基本投产,公司预焙阳极产能由每年52万吨增加到每年86万吨;另外下游铝工业对预焙阳极需求旺盛,预焙阳极售价上涨。
   
受益采暖季减产和成本支撑,看涨预焙阳极价格和吨盈利。假设不考虑去除违规产能,据百川资讯,“2+26”城市总涉及电解铝产能1196万吨,若采暖季关停30%,则影响约359万吨电解铝产能(以年化计算),对应179万吨对预焙阳极的需求,而“2+26”城市总涉及预焙阳极涉及产能1016万吨若全部达到排放限制,减产50%,也将去除约508万吨预焙阳极供应(以年化计算),则当前预焙阳极供不应求的局面将加剧,从而推动价格上涨。同时石墨电极价格大幅上涨拉动石油焦和煤沥青的价格,从成本支撑的角度进一步促成了预焙阳极价格上涨,我们预计阳极的价格增幅将高于成本,从而增加公司的吨盈利空间。
   
首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为预焙阳极龙头,拥有全行业商用阳极1229万吨产能中的86万吨,其中一半出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。受益采暖季减产,加剧预焙阳极供不应求局面和成本支撑,预计2017下半年阳极价格将进一步上涨,同时预计预焙阳极价格涨幅大于原料成本涨幅,将提升公司盈利空间。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.10,3.08和4.54元/股。公司作为预焙阳极龙头,受益于预焙阳极供给侧改革,吨净利或大幅提升,盈利弹性大从而导致估值快速下降,我们给予2017年40倍的估值,对应目标价84元,首次覆盖,给予“买入”评级。
   
风险提示。预焙阳极供给侧改革不及预期,下游需求不及预期等。