产能释放+价格上涨,上半年归母净利同增25倍。上半年实现营业收入14.19亿,同比增长91.34%;归母净利润2.16亿,同比增长25.3倍;报告期内公司生产预焙阳极43.55万吨,销售45.83万吨,较去年同期上涨57.91%。报告期内业绩大增主要受益于预焙阳极量价齐升。据百川资讯,8月22日预焙阳极报价4048元/吨,较年初上涨29.74%,公司嘉峪关34万吨募投项目投产大幅提升产能。
   
国内最大出口企业,产能、技术优势明显。公司主要生产适合大电解槽以及高电流密度的优质预焙阳极,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。2016年公司一半的预焙阳极产量用于出口。2017年上半年出口15.67万吨,比例为34.2%,出口市场占有率33%,居全国出口第一。2017年上半年公司生产预焙阳极43.55万吨,销售45.83万吨,较去年同期上涨57.91%。主要受益于嘉峪关年产34万吨预焙阳极及余热发电项目于2016年下半年基本投产,公司预焙阳极年产能由52万吨增加到86万吨;子公司索通齐力30万吨预焙阳极项目在积极筹备中。
   
受益采暖季减产和成本支撑,增加吨盈利空间。考虑到市场预期采暖季预焙阳极企业会减产,铝企加紧储备预焙阳极,包括魏桥等公司在内的预焙阳极库存较低。
   
当前预焙阳极供不应求的局面将进一步加剧,从而推动预焙阳极价格上涨。同时2017年上半年以来石墨电极价格大幅上涨拉动石油焦和煤沥青的价格,从成本支撑的角度进一步促成了预焙阳极价格上涨,我们预计阳极的价格增幅将高于成本,从而增加公司的吨盈利空间。
   
维持“买入”的投资评级。据百川资讯,2017年上半年我国预焙阳极产量415.5万吨。公司作为预焙阳极的行业龙头,拥有上半年415.5万吨产量中的43.55万吨,其中超过30%出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。受益采暖季减产导致的预焙阳极供不应求局面,以及石油焦和煤沥青的价格上涨的成本支撑,预计2017下半年阳极价格将进一步上涨,同时预计预焙阳极价格涨幅大于原料成本的涨幅,吨净利有所提升。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.10,3.05和4.51元/股。公司作为国内最大的预焙阳极出口企业,受益于行业供给侧改革,预焙阳极吨净利或大幅提升,我们给予2017年40倍的估值,对应目标价84元,维持“买入”评级。