评论:
   
1、受采暖季限产影响,预焙阳极供需收紧,公司盈利大幅增长。
   
据百川资讯统计,采暖季限产涉及1207万吨预焙阳极产能,河南更是12月开始全停,预计影响达标产能773.5万吨。预焙阳极的大幅减产使得供需不断收紧,尤其进入12月紧上加紧,预计预焙阳极价格经过两个半月的僵持之后将开启新一轮上涨。
   
公司采暖季期间受限产影响较小,预计减产4.9万吨预焙阳极,仅占公司全年产能的5.6%。公司可以算得上是供给侧改革的受益方。另外,随着限产的不断展开,阳极用焦需求减少,石油焦市场整体出货欠佳,焦价不断下跌,公司利润空间增厚。
   
2、股票激励提升信心。
   
公司以授予限制性股票的方式向任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术骨干进行激励。授予日12月5日,授予数量246.2万股,占总股本1.02%,价格30.41元/股,限售期分别为12个月、24个月。最新公告,共有362名激励对象参与认购了232.3万股限制性股票。此次股票激励计划有助留用和激励管理团队和核心人才,同时激发团队的积极性,从而提高公司的经营效率具有重要的推动作用。股票的认购情况也反映出了核心成员对公司未来发展的充足信心。
   
3、增资创新炭材料,明年公司总产能或将翻番。
   
索通发展拟以人民币2.448亿元认购山东创新炭材料2.448亿元新增注册资本,增资完成后,公司将持有创新炭材料51%的股权。目标公司为山东创新集团的全资子公司,去年8月注册成立,目前正在建设年产60万吨的预焙阳极项目,预计2018年三季度投产,远景计划188万吨产能。
   
公司“年产34万吨预焙阳极及余热发电项目”于2016年7月投产,总产能增至86万吨/年。公司与马来西亚齐力工业集团合资的30万吨/年预焙阳极项目计划2018年底投产,产量80%将出口马来西亚。
   
此次认购目标公司将于明年再为公司增加30.6万吨权益产能,远景权益产能96万吨。如果认购成功,2018年底,公司总产能达到176万吨/年,权益产能140.6万吨/年。
   
4、推荐逻辑。
   
预焙阳极采暖季限产超预期执行,现货供应越发吃紧,预计价格将迎来新一轮上涨。
   
2018年环保将持续严守,预焙阳极新扩建产能虽多,但放量预计有限,预计明年预焙阳极价格将持续高位。公司作为行业龙头,且正处于产能急速扩张期,预计盈利能力可观。根据测算,2017年预计公司将实现4.8亿元净利润,对应23PE,属于有色板块较低估值。不考虑拟收购项目,明年预计净利润6.3亿元。